中金网09月27日讯， 过去几年里，石油公司破产的真正原因并非是由于石油和天然气价格跌至历史低位。

　　下图是一个长期通胀调整后的价格图表：

　　在通货膨胀调整的基础上，目前的价格还处于历史低位吗？正如你所看到的，目前并不是历史最低价格，即使是今年2月。而2006-2011年期间，石油价格似乎处于历史高位。高油价就衍生了庞氏骗局。

　　非常规油藏储量贷款项目演变成了一个旁氏骗局。看看它是如何运作的。

　　第一步，石油公司贷款或发行股权用来钻井

　　第二步，发现石油。（石油资源和石油储备并不是一个概念）

　　第三步，估计资源和储备的潜能

　　第四步，根据美国证券交易委员会的立法，将石油储备资产写进资产负债表。

　　第五步，为石油储备的开发借钱

　　第六步，钻更多的石油钻井，将更多的石油储备写进资产负债表，借更多的钱。

　　第七步，重复，再重复，直到不能重复。

　　这个过程并不总是一个庞氏骗局。在喊话石油达到峰值，世界面临着石油枯竭的担忧之前，这一过程的做法是相对保守的。但是，当世界石油供给短缺的言论一经流出，石油就变成了一种交易手段。这让华尔街充满信心，他们将钱贷给高成本石油储备，以便开发更高成本的石油储备。这是适合的方法。但是，很少会有生产商会想到一些场景会导致储备恢复为资源，资源和储备在资产负债表上有不同的处理方式。

　　而央行的零利率政策将庞氏骗局进一步深化。这种廉价的资金来源减少了现金流的折现率，增加了净现值，扭曲了这些项目货币计算的时间价值。

　　在这一战略下，发现更多的石油储备意味着更多的债务。当价格恢复到平均水平时，储备成了资源，而这些石油公司就会破产。因为资源和储备是不一样质量的资产，会被美国证券交易委员会区别对待。

　　雪上加霜的是，现在这些石油生产商最大化的发挥现金流以覆盖住资金利息成本，这导致了更多的供应过剩。而油价更大的下行压力将更多的储备退回到资源，同时损害了资产负债表，加强了负面循环效应。

　　今天石油公司破产是历史上高油价的结果。这一次，石油公司破产并不是因为低油价，而是生产商思维和央行利率政策的扭曲所致。